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隆基股份2020面臨價格壓力 招商國際下調其評級

放大字體??縮小字體 光伏產業網訊 發布日期:2020-02-06??瀏覽次數:254
核心提示:央視科教|會發電的光伏玻璃
  隆基發布了業績快報,2019 年全年凈利潤預料同比增長 95.5%-107.2%至人民幣 50-53 億。強勁的盈利數據隱含 2019 年四季度凈利潤實現約人民幣 17 億,刷新歷史新高。
  
  展望 2020 年,我們預見一季度硅片供應將維持偏緊態勢,但隨后則逐漸轉向供應過剩,并于 2020 年下半年帶來潛在價格戰可能性。
  
  我們預測硅片 銷售均價同比下降 11.0%,同時組件價格降同比下降 17.2%。由于硅片和組件端 銷售競爭趨于激烈,我們對隆基的股價表現觀點趨于謹慎,盡管我們將 2020 年 每股盈利預測上調 7.4%,我們將公司的投資評級下調至“持有”。
  
  19年四季度盈利創歷史記錄。
  
  強勁的季度盈利表現不僅隱含了公司的主要銷 售出貨量呈顯著增長,同時也體現了公司產品卓越的盈利能力。截止至 2019 年四季度末,我們測算隆基的硅片產能已上升至 40.8GW,同比上升 45.7%, 同時組件產能也增加至 16GW,同比增長 81.8%。根據管理層透露,公司硅片 和組件 2019 年全年的毛利率分別達到約 32%及 25% 我們認為這兩項數據均 顯著高于同業,顯示出公司卓越的成本控制及運營效率。隆基的 2019 年業績 顯著高于我們預期,主要由于硅片和組件出貨量分別較我們此前預期高 9.3% 及 4.2%。
  
  硅片和組件價格面臨壓力。
  
  基于隆基的產能擴張計劃,我們預期公司的硅片/ 組件對外出貨量在 2020 年將分別同比增長 60.5%/121.5% 至 74.9 億片 /18.45GW,但銷售均價則分別同比下11.0%/17.2%.我們認為一季度的單晶 硅片供應仍然呈偏緊狀態,足以支持硅片價格在高位運行,但價格恐隨著新建 產能的釋放而面臨壓力,新增產能將使得 2020 年下半年單晶硅片供應轉向過 剩。我們預期降價 將 使公司 2020 的 硅 片 及 組 件 毛 利 率 分 別 下 降 至 25.1%/21.1%。
  
  硅片組件尺寸向大型化發展。
  
  為了應對天津中環(002129 CH,未評級)所 推廣的 M12 硅片(210mm)新品所帶來的挑戰,隆基也推出了 166mm 的 M6 規格的硅片以作應對。根據管理層透露,2019 年 M6 規格硅片出貨量占比低 于出貨量的 10%。展望 2020 年,公司預期 M6 產品的產出比例將達到約 40%, 其中一半將供公司內部的樂葉組件生產。在目前階段,M6 系列產品的售價在 硅片和組件端分別較傳統 M2 產品高人民幣 0.4/片及人民幣 5 分/瓦,足以支持 隆基較同業獲得更好的利潤水平。隨著更多的大尺寸產品供應市場,我們認為 這種溢價將會逐步收窄。 ? 下調至持有評級。基于運營和預測更新,我們將隆基 2019-21年每股盈利預測 分別調整 19.6%/7.4%/-4.9%至人民幣 1.50/1.62/1/84 元。由于市場競爭將趨 于激烈,我們對隆基的觀點偏向謹慎。
 
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關鍵詞: 硅片 組件
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